掃一掃計算機軟件行業(yè)正在復(fù)蘇,如何尋找確定性機會？
來源：羲和時代 時間：2023-23-4 瀏覽次數(shù)：0次
疫情過后計算機軟件行業(yè)全面復(fù)蘇，第一季度交易額度大幅提升，計算機依然是年初至今所有行業(yè)里漲幅第一的行業(yè)，計算機（申萬）指數(shù)漲幅達到17%。從更長時間的維度來說，計算機板塊從去年9月底正式開啟上行，至今已有5個月的時間。這段時間里，計算機（申萬）指數(shù)從最低3285反彈至最高4820，上漲47%。計算機行業(yè)可以分為軟件、硬件和信息服務(wù)等，其中軟件這個細分行業(yè)的進攻性或者說過往的歷史表現(xiàn)是最強的。近年來市場熱議的信創(chuàng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字經(jīng)濟、信息安全等概念最終也都落腳在計算機、軟件行業(yè)。
事實上，當(dāng)前計算機板塊處于業(yè)績真空期，加上前期上漲較快，難以避免短期波動。但短期波動難改長期趨勢。未來，計算機板塊的行情是轉(zhuǎn)瞬即逝，還是真正地迎來了春天？
近日，在一場以“中國式現(xiàn)代化投資路徑”為主題——由格隆匯主辦、深交所基金部作為指導(dǎo)單位的投資策略活動上，國泰基金量化投資部基金經(jīng)理黃岳就“信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)方興未艾——軟件行業(yè)投資價值解析”分享了最新觀點。
01
復(fù)盤：板塊的高彈性以及高貝塔屬性
在TMT中，不同于過去數(shù)年電子行業(yè)風(fēng)頭正盛，計算機行業(yè)似乎沉寂已久。沉寂到似乎連機構(gòu)投資者都將其遺忘。但這個很可能是一個錯覺——計算機過去數(shù)年處于下行周期，自然并不受資金注意。但是，計算機是彈性最大的板塊之一。這意味著板塊一旦從熊轉(zhuǎn)牛，將會成為A股的無冕之王。
回顧歷史，計算機板塊呈現(xiàn)非常強的周期特征，差不多維持五年一輪漲跌的規(guī)律——前兩到三年板塊走弱，但隨后會出現(xiàn)顯著上漲。以2013-2015年的上行周期來說，計算機（申萬）指數(shù)漲幅超過650%，遠超滬深300指數(shù)漲跌幅。
2019-2022年計算機行業(yè)整體的表現(xiàn)呈現(xiàn)逐年走弱的趨勢。但從去年第四季度以來，我們看到指數(shù)從底部開始反轉(zhuǎn)，開始進入上升周期；同時機構(gòu)持倉總市值和占比有顯著提升。Q4，機構(gòu)對行業(yè)的持倉總市值達到955.27億元，環(huán)比提升近50%。種種跡象指明，上行周期似乎已經(jīng)到來。
關(guān)于探討計算機周期性規(guī)律背后的原因，市場已達成了基本的共識——計算機板塊貝塔屬性十分強，長期板塊走勢與估值波動較一致。而板塊的貝塔性機會，主要受政策與產(chǎn)業(yè)兩條主線交織驅(qū)動。
02
長期維度：政策與產(chǎn)業(yè)的主線交織
從政策端來看，2022年Q4以來數(shù)字經(jīng)濟政策落地頻繁，將較大程度地推動計算機行業(yè)的國產(chǎn)化率和信息化率提升。
目前31個省市自治區(qū)的兩會已經(jīng)召開，多個省份對未來五年、2023年的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)模、數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值或數(shù)字經(jīng)濟占地區(qū)生產(chǎn)總值比重等指標(biāo)提出了明確目標(biāo)。
去年年底，“數(shù)據(jù)二十條”出臺，數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計已相對明確，數(shù)據(jù)要素市場將進入快速建設(shè)階段。更有分析師指出，數(shù)據(jù)上升到成為新型生產(chǎn)要素，將比肩土地等傳統(tǒng)要素。我國正從“土地財政”走向“數(shù)據(jù)財政”，計算機板塊將大為受益。
日前，國務(wù)院印發(fā)了《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》。這份頂層設(shè)計文件的出臺，為中國現(xiàn)代化高質(zhì)量發(fā)展提供重要引擎，使得中國在全球新時代的競爭中率先開啟機制上的變革。
而產(chǎn)業(yè)側(cè)來看，下游宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)將驅(qū)動下游市場需求的復(fù)蘇。以表現(xiàn)十分良好的軟件行業(yè)來看。軟件的下游客戶主要包括私營企業(yè)（TO G）和政府機關(guān)（TO G），訂單量取決于客戶的信息化投入。而企業(yè)的信息化投入具有明確的周期性，與整體經(jīng)濟周期緊密關(guān)聯(lián)。去年整體經(jīng)濟承壓，信息化預(yù)算成為企業(yè)削減支出的首選，因此軟件板塊的經(jīng)營業(yè)績不佳是必然結(jié)果。今年，經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏逐漸明朗，下游行業(yè)景氣度好轉(zhuǎn)，信息化預(yù)算投入隨之增大，因而將推動軟件行業(yè)進入上升周期。
03
中期維度：行業(yè)信創(chuàng)與政府信創(chuàng)共振
當(dāng)前，國際形勢日益復(fù)雜，美國對國內(nèi)硬科技領(lǐng)域繼續(xù)圍堵，國產(chǎn)軟件同樣需要快速突圍。在高水平科技自立自強大趨勢下，信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)推進已是大勢所趨。
其中，黨政信創(chuàng)的發(fā)展空間非常明確。《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》明確指出到2025年在線政務(wù)要翻一倍，行政辦公及電子政務(wù)要全部完成國產(chǎn)化替代。2022年6月，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于加強數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》，提出2035年數(shù)字政府基本建成的目標(biāo)。
從趨勢來看，新班子換屆完成，規(guī)?；型稑?biāo)即將開始。除此以外，黨政信創(chuàng)仍有望進一步下沉拓展。2022年Q4，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系建設(shè)指南》，提出2023年底前，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系初步形成；到2025年，全國一體化政務(wù)大數(shù)據(jù)體系更加完備，政務(wù)數(shù)據(jù)資源全部納入目錄管理”?？梢钥闯?，下沉市場仍是值得期待的增量市場。
另外，進入2023年，行業(yè)信創(chuàng)將一掃需求不振的陰霾。
受疫情防控、預(yù)算資金、政策空窗等因素影響，2022年的信創(chuàng)招標(biāo)進度相較2021年有所放緩。進入2023年，行業(yè)信創(chuàng)將正式進入啟動元年，接棒黨政信創(chuàng)進入放量發(fā)力階段。其中，2023年2月全面注冊制改革正式啟動，金融機構(gòu)針對注冊制的系統(tǒng)更新改造需求增加，金融信創(chuàng)的加速推進尤為值得期待。
值得注意的是，在“百年未有的大變局”下，我們可以看到具體政策落地與力度一再超出預(yù)期。如2022年9月底，國家下發(fā)79號文，全面指導(dǎo)國資信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和進度，要求到2027年央企國企100%完成信創(chuàng)替代，替換范圍涵蓋基礎(chǔ)軟件、操作系統(tǒng)、中間件等領(lǐng)域。消息一出，板塊即深受鼓舞，產(chǎn)業(yè)鏈紛紛飄紅。
04
短期維度：催化因素迭出
國泰基金量化投資部基金經(jīng)理黃岳指出，今年板塊的投資機會因為各種因素的催化而更加豐富。
人工智能是春節(jié)之后最火熱的催化因素。接下來在3月，兩會即將召開，存在政策預(yù)期。投資者可以關(guān)注兩會期間是否有數(shù)字經(jīng)濟和其他方面的政策。隨著后續(xù)業(yè)績逐步兌現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟和信創(chuàng)等板塊或可能進入階段兌現(xiàn)期......催化因素頻出，值得跟蹤與關(guān)注。
當(dāng)前，市場對人工智能存在一定的分歧。有部分投資者認(rèn)為，人工智能與其他以往的炒作題材沒什么兩樣，比如2022年的“元宇宙”熱潮。但事實上，相較于其他題材炒作，人工智能最大的區(qū)別在于，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭都已入局。這些公司非常注重AI技術(shù)的研發(fā)，有望掀起AI產(chǎn)業(yè)革命，并帶來長周期的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
事實上，人工智能更適合與“智能駕駛”類比，二者目前皆可實現(xiàn)較明確的應(yīng)用。比如，智能駕駛領(lǐng)域，定速巡航和智能泊車的應(yīng)用已經(jīng)較為成熟。而人工智能技術(shù)在搜索引擎、語音播報、文本轉(zhuǎn)語音等應(yīng)用場景已經(jīng)得到廣泛的應(yīng)用。雖然目前智能駕駛還需要走很長的路，但隨著滲透率的不斷提升，產(chǎn)業(yè)進入快速增長期。類似地，盡管人工智能還沒有看到完全成熟的商業(yè)鏈條，但是整個領(lǐng)域未來存在著較大的投資機會。
但具體到某個標(biāo)的之上，AI產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)化潛力與發(fā)展階段千差萬別，蹭熱點的現(xiàn)象亦并不鮮見，這為投資者的投資決策帶來了難度。
除人工智能外，今年的投資機會往往同時聚集了主題性和基本面的特點。一些標(biāo)的是主題性的機會，有些則有基本面的支撐，往往二者交織難以區(qū)分，投資者們在布局時更加需要謹(jǐn)慎。黃岳還進一步提醒投資者，把握計算機、軟件板塊的投資節(jié)奏難度較高卻十分重要，投資者若看好板塊行情，可以采用分批布局或者回調(diào)布局的方式。
從投資工具的角度來看，ETF亦是比較適合的選擇。ETF投向一籃子股票，投資組合更分散，有助于降低特定公司的風(fēng)險，提高整體投資組合的穩(wěn)定性，免去選股的麻煩。
05
可靠的跟蹤“窗口”
在行業(yè)指數(shù)中，中證全指軟件指數(shù)（H30202.CSI）表現(xiàn)出長期穩(wěn)定性，是不錯的跟蹤“窗口”。
中證全指軟件指數(shù)發(fā)布于2013年7月15日，選取中證全指樣本股中的軟件行業(yè)股票組成，囊括金融科技、人工智能等計算機板塊的上市公司股票。
軟件是計算機板塊中最具彈性的子板塊，因此中證全指軟件指數(shù)的指數(shù)收益與彈性皆大幅高于主要寬基指數(shù)。自2018年至今，中證全指軟件指數(shù)累計漲幅達44.28%，長期收益顯著高于計算機全行業(yè)和滬深300。同時，該指數(shù)彈性較高，年化波動率36.28%，高于主流寬基指數(shù)。
目前軟件ETF（515230）是全市場規(guī)模最大的軟件行業(yè)ETF基金，規(guī)模一度突破10億元。軟件ETF主要采用完全復(fù)制策略，跟蹤中證全指軟件指數(shù)，使其風(fēng)險收益特征與標(biāo)的指數(shù)所表征的市場組合的風(fēng)險收益特征相似?？春糜嬎銠C行業(yè)整體投資機會的投資者，也可以關(guān)注計算機ETF（512720）。
計算機、軟件板塊技術(shù)層出不窮、產(chǎn)品晦澀難懂，對于專業(yè)投資者來說尚且如此，普通投資者要進行投資決策更是難上加難。但巴菲特早在90年代就給出解決辦法——巴菲特指出，通過定期投資指數(shù)基金，一個什么都不懂的業(yè)余投資者往往能戰(zhàn)勝大部分專業(yè)投資者。
聰明的投資者不一定是專業(yè)的投資者、或是采取主動管理投資方式的投資者；但一定是能審時度勢，因地制宜、因時制宜地選擇最適合自己投資方式的投資者。